本文摘要：三季度经济数据还并未揭晓之时，各大机构就争相预测四季度降息是大概率事件。然而没想到这支靴子丢弃的如此之早于，央行霜降前夜再度宣告双叛，自2015年10月24日起，上调金融机构人民币贷款和存款基准利率25个基点，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 双叛原因：经济数据持续探底，夹住投资势在必行10月19日，统计局发布三季度GDP数据，前三季度GDP总计快速增长6.9%，略低于上半年7%的增长速度，亦为近6年来中国GDP增长速度首次暴跌7%。

三季度经济数据还并未揭晓之时，各大机构就争相预测四季度降息是大概率事件。然而没想到这支靴子丢弃的如此之早于，央行霜降前夜再度宣告双叛，自2015年10月24日起，上调金融机构人民币贷款和存款基准利率25个基点，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

双叛原因：经济数据持续探底，夹住投资势在必行10月19日，统计局发布三季度GDP数据，前三季度GDP总计快速增长6.9%，略低于上半年7%的增长速度，亦为近6年来中国GDP增长速度首次暴跌7%。从三驾马车展现出来看，出口同比回升弱化，PMI新的订单与新的出口订单亦小幅转好，出口之后好转可能性并不大，但外需难在短期内有明显好转,且人民币实际有效地汇率近期渐大位,出口增长速度将之后保持在低位。消费方面，预示整体经济的上行，从2009年开始消费增长速度正处于上升期。

转入2015年，消费增长速度在年初小幅上升，自5月以来又稳定回落并缔造新纪录，伴随着消费品零售市场未来将会转入稳定下降时期。投资方面，固定资产投资总计增长速度大大上行，且无触底迹象显出，已沦为拖垮GDP快速增长的罪魁祸首。作为投资主力，房地产投资的下降堪称显著，主因在于行业正处于去库存阶段，企业追加投资意愿不强劲。

小结：三驾马车中消费展现出较难，而出口短期无法完全恢复，因此四季度健7必需拉升投资。通过双叛，减少社会融资成本，房地产行业销售增长速度未来将会减缓，进而增大房企库存压力，增进房地产乃至整个固定资产投资的转好。

双叛效果：必要提高市场购买力，不利减少开发商资金压力1）必要提高市场购买力自从2014年11月22开始，一年之内央行早已倒数6次降息。5年期以上中长期贷款利率从6.55%上升至目前4.9%，总计上升1.65个百分点，相等于此轮降息周期前的75腰，据测算，如一套房屋按100万贷款，30%首付，30年贷款期限计算出来，降息后利息总额较降息周期前增加29%，每月月可供增加16%，总购房成本上升13.9%。而如果按25%首付比例计算出来，总购房成本上升14.4%，如果考虑到实际操作过程中的首套房利率优惠，此轮降息周期带给的购房成本松动实质上早已相似15%。2）减少开发商资金压力自2014年4季度行业转入衰退周期以来，开发商资金面在2015年2季度开始很快衰退。

上半年销售衰退同时，行业投资显著削减（增加拿地、减少动工），以上事实使得资金面经常出现恶化。本次双叛将在此前基础上，更进一步减轻开发商资金末端压力。走势预期：四季度房地产投资未来将会触底，先前仍遗附加政策路径1）四季度房地产投资未来将会触底虽然今年以来房地产开发投资正处于持续上行阶段，但9月新开工总计增长速度跌幅较上月收窄大约4个百分点，投资末端大力信号早已经常出现。

由于销售转好，开发商库存正处于逐月上行阶段。行业资金充足度提高，变换资金成本上升最后将带给投资渐大位衰退。

如果四季度销售持续放量，开发商将有序调补库存。从中性预期看，2015年1Q开始行业投资大幅度上行，因此2016年1Q将转入较低基数期。以上两点原因导致后期新开工和投资逐层衰退是大概率事件。

2）先前仍遗附加政策路径考虑到政府早已从最低层面反映平稳经济快速增长和增进房地产市场身体健康发展的决意，我们指出如果房地产市场无法有效地完全恢复，除降息、降准等传统宏观货币工具外，我们指出政府仍不存在大量政策后手可供选择（还包括之后差别化信贷、减少资本金拒绝、行政介入、财税政策、土地和户籍政策、网路管理和保障房制度等）。

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